报告名称：中航光电（002179）—军用连接器龙头，军工央企市场化经营典范

研究员：王超,鄢凡,岑晓翔

报告类型：公司研究*深度报告

报告日期：20191228

行业/子行业：电子元器件

公司名称及代码：中航光电(002179)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

航空工业集团下属优质上市公司，倾力打造全球一流的互连方案提供商。中航光电科技股份有限公司隶属于中国航空工业集团，2007 年在深交所上市，主要从事中高端光、电、流体连接技术与设备的研究与开发，是专业为航空及防务和高端制造提供最优互连方案的高科技企业。

连接器行业市场空间巨大，中国已成为最重要的连接器市场。根据权威机构 BISHOP ASSOCIATES 的调查显示，全球连接器市场从2016年开始进入新一轮上涨周期，2018 年的市场规模已达 667亿美元，期间复合增涨率为8.62%。而在全球市场中，中国市场已经成为全球最大且增速最快的市场。2018 年，中国连接器市场销售额达到209亿美金，占到全球的31.33%。同时中国市场预计在 2019年实现 6.3%的高增长率，增速领先全球。汽车与电信/通信市场分别占到下游全部市场空间的23.69%与22.04%，是连接器产品的主要应用领域。受益于5G的快速建设，电信与信息通信板块是增长最快的子板块，而军工连接器占全部市场空间的5.85%，但增速较为稳定。

以军工与通信为特色，跻身国际知名国内领先的连接器供应商。中航光电凭借军工企业的技术背景以及多年的技术研发，目前已经成为国内最大，世界第二大的军工连接器供应商。在电信与数据通信应用领域也已经成为全球第十大、国内第二的供应商，在细分领域公司较竞争者在盈利能力和研发支出上都有较大优势，帮助公司提升核心竞争力，向全球一流的互连方案供应商迈进。

军品业务保持稳定增长，民品业务迎来重大发展机遇。在军品领域，中航光电的产品涉及航空、航天、兵器、船舶、电子、通信指挥等多个领域，是国内绝对龙头，受益于国防投入的持续增长。在民品领域，公司主要下游的通信板块受益于于 5G 建设大潮来临，有望进入快速增长期。在新能源汽车板块：公司抓住国内新能源汽车增长机遇，切入新能源汽车连接器市场，力争实现对国际巨头的加速超越。

激励机制完善，军工企业市场化经营典范。公司作为传统军工央企，却拥有深刻的的市场化基因。对外贯彻以客户为中心，对内实现按劳分配的管理理念，符合市场规律。公司近期公告开展第二期股限制性股票激励计划，拟向激励对象 1182 人授予3,149.34万股股票，约占公司总股本的2.94%。授予价格为 23.43 元/股。规模力度远超第一期，有助于激发公司增长潜力

盈利预测和投资建议：预测2019-2021年公司归母净利润分别为11.54亿、14.30亿和17.35亿元，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。